Un fondo de cobertura activista aprieta los tornillos en NRG Energy

Elliott Management está pidiendo a la FERC que le permita comprar hasta una quinta parte de las acciones ordinarias de una empresa de servicios públicos de Texas.

por Lee Harris

9 de agosto de 2023

5:00 DE LA MAÑANA

Kristoffer Tripplaar/Sipa USA vía AP Images

Una compañía eléctrica con sede en Houston se ha convertido en el último objetivo de los esfuerzos del fondo de cobertura activista Elliott Management para aumentar los rendimientos en el sector energético. La batalla que se está gestando podría poner a prueba las normas antimonopolio federales sobre la propiedad de los inversores en servicios públicos.

El mes pasado, Elliott pidió permiso a la Comisión Federal Reguladora de Energía (FERC) para comprar hasta el 20 por ciento de las acciones de NRG Energy, una compañía eléctrica con la mayor parte de su capacidad de generación en Texas, que recientemente se ha aventurado a vender medidores inteligentes.

En una intervención anterior en NRG en 2017, Elliott presionó con éxito a la empresa para que redujera su flota de generación. La reforma impulsó la acción hasta la cima del S&P 500 ese año. Esta vez, informa el Financial Times, la empresa está luchando contra la campaña Repower NRG del fondo de cobertura.

Elliott ha sido especialmente crítico con la reciente adquisición de Vivint por parte de NRG, una empresa que vende e instala medidores inteligentes y otras tecnologías de eficiencia energética. Elliott ha calificado la adquisición como "el peor acuerdo en el sector de energía y servicios públicos en la última década".

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El manual típico de Elliott consiste en generar un interés económico en las empresas que selecciona, forzar cambios en la gestión, reducir la inversión, hacer subir el precio de las acciones y salir. Liderada por el inversionista activista Paul Singer, Elliott es conocida por sus tácticas creativas para exprimir los pagos de la deuda de los países en desarrollo. En 2012, se hizo famoso el embargo de un buque de guerra argentino frente a las costas de Ghana como parte de un esfuerzo por cobrar bonos en mora. Últimamente, ha apuntado al sector energético, adquiriendo participaciones en empresas de servicios públicos como Duke Energy, Evergy y Sempra.

Con NRG luchando contra los cambios exigidos, la petición de Elliott a la FERC de adquirir hasta una quinta parte de las acciones de la compañía podría ser un juego de poder. En su presentación, el fondo de cobertura señala que preguntó a NRG si participaría en la presentación como solicitante conjunto. NRG aparentemente se negó.

Elliott solicita permiso porque la ley federal antimonopolio que data de 1935 impide que un inversionista adquiera una participación considerable en una empresa de servicios públicos a menos que la FERC determine que la adquisición es consistente con el interés público.

Las reglas actuales de la FERC establecen el límite para esa participación en el 10 por ciento. Es decir, los accionistas de acciones de servicios públicos se consideran afiliados de la empresa de servicios públicos si controlan más del 10 por ciento de las acciones de una empresa, incluido el control “indirecto”. Una filial está sujeta a un mayor escrutinio en torno a fusiones y adquisiciones y otros controles regulatorios.

Desde mayo, Elliott ha difundido públicamente su participación de “aproximadamente mil millones de dólares que representan más del 13 por ciento de interés económico en NRG”, como parte de una campaña para lograr que la empresa reduzca costos, abandone inversiones como Vivint y despida al director ejecutivo.

Sin embargo, en su solicitud a la FERC, Elliott escribe que actualmente posee sólo el 2,36 por ciento de las acciones ordinarias de NRG. En una nota a pie de página, añade que posee "intereses económicos pasivos en NRG a través de su propiedad de instrumentos derivados que no confieren ningún derecho de voto con respecto a las acciones ordinarias de NRG". Las acciones y los derivados suman más del 13 por ciento, reconoce Elliott.

En una nueva presentación, Tyson Slocum, director del programa de energía del grupo activista progresista Public Citizen, discrepa de esa aparente laguna jurídica. Slocum sostiene que Elliott ha eludido el umbral del 10 por ciento de la FERC, utilizando derivados para eludir la supervisión federal.

"Elliott no proporciona detalles sobre cómo su 'propiedad de instrumentos derivados' sólo resulta en un interés económico 'pasivo' en NRG Energy", dijo Slocum en la presentación. De hecho, lejos de tener sólo un interés pasivo, añadió, “Elliott Management tiene un historial de uso de derivados para amplificar su control indirecto sobre una empresa objetivo”.

"Es probable que estos derivados transmitan el control indirecto del voto a Elliott", prosiguió Slocum. La presentación sostiene que Elliott debería revelar detalles sobre los contratos de derivados que utilizó para adquirir un “interés económico” en NRG, incluida la identificación pública de las contrapartes, ya que pueden demostrar que confieren a Elliott control indirecto.

En particular, argumentó Slocum al Prospect, Elliott puede ejercer control a través de bancos privados que sirven como contrapartes de los contratos de derivados, particularmente si esos bancos celebran acuerdos similares con frecuencia.

Elliott no respondió a una solicitud de comentarios el martes.

Elliott tiene participaciones actuales en otras empresas de energía, incluida la empresa de servicios públicos NiSource y Peabody, un productor de carbón. Como parte de su argumento de que la adquisición de más acciones de NRG "no tendría impactos adversos en el poder del mercado vertical", la solicitud de Elliott afirma que el fondo de cobertura "no está involucrado en las operaciones diarias de Peabody".

En particular, dos de los ejecutivos de Elliott actualmente forman parte de la junta directiva de Peabody.

Lee Harris es redactor de The American Prospect. En 2020, cofundó New York Focus, un sitio de noticias de investigación sobre la política de Nueva York. Antes de eso, fue editora del periódico independiente de la Universidad de Chicago.

9 de agosto de 2023

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